看来，这只基金2017年的优秀表现不太像昙花一现。

正像朱嘉明先生所说：中国之所以持续对外贸易，固然有对产品的需求，更重要的是换取境外的黄金与白银（p136-137）。1932年开始，中国白银就已经开始外流。

九、房地产经济可以帮助中国打赢贸易战吗？ 彭文的最后谈到敏感的房地产。同美国这样的成熟经济相比，中国企业之所以远远落后于美国企业，就在于中国羸弱的资本市场迫使中国只能通过银行作为融资的主要渠道。我在广交会走访企业，融资利率高达30%以上正好反证了房地产市场的重要性。结果不仅是没有和美国贸易战的本钱，甚至连资本市场本身也会变成美元资本狩猎的牧场。无论宋、金、元的纸币，都不存在兑换国家未来收益的机制，因此也都不是严格意义上的信用货币。

唯一的问题是，香港的资本形成过程中已被英美资本高度渗透，与美元联系汇率制度决定了其是美元资本而非人民币资本的一部分。所以纸币发行愈多，铜钱‘荒就越严重（朱嘉明，2012，P131）。蔡志勇最大的突破是改变富达以往保守的投资理念。

1952年他在波士顿大学念MBA学位，还没有读完，就于当年决定去富达公司做周薪50美元的初级分析员工作。一方面，二战刚结束，许多从前线回来的士兵开始成家立业，他们显然会为自己的后代教育和未来养老而存钱投资。当然，那还是经历了五十六年的发展才达到的结果，跟中国基金业的发展速度不能比，因为从第一家国内封闭式基金——淄博乡镇企业投资基金——在1993年挂牌交易以来，短短的24年里就有4700多家公募基金，资金额更是超过12万亿。在过去三年年化收益 31.27%，而同类才22.47%。

截至2016年底，全球投资于开放式基金的资产规模达到40.4万亿美元，而美国以18.8万亿美元规模占据近半壁江山。（本文为喜马拉雅《陈志武教授的金融课》讲座文本) 进入 陈志武 的专栏 进入专题： 基金 投资 。

到1980年，基金总数上升到524家，资金总额945亿美元。在美国家庭金融资产结构中，开放式基金占据47%的主导位置。1998年底，约有3715万人拥有401(K)退休账户，共投入1.54万亿美元到各类开放式基金。1940年国会通过《投资公司法》，才正式明确了基金管理的法律框架，并授权美国证监会监管基金业。

此间，直到1940年之前，整个基金行业除了受1934年的《证券交易法》和1933年的《证券法》约束之外，并无特别为基金业而立的法律，更没有基金业监管部门。到2017年12月25日之前，当年回报65.68%，高于同类基金平均51.08%的回报，在所有股权型基金中排第3，更高于基准指数45.76%的回报，说明他们收的各种费用还是给投资者带来额外的收益，值得。蔡先生1929年出生在上海，读完高中，l946年只身赴美国留学。也就是，富达原来主要是投高分红的股票，但在蔡先生看来，这种投资哲学跟买年利率固定的政府公债无别：一年到头靠分红赚钱，年收益只比政府公债、银行存款的利息高一点，这样风险是小，但是，这种股票让你永远也富不了。

怎么办呢？ 1952年，富达公司聘用了蔡志勇先生，这简直是传奇式转型故事。结果呢？蔡志勇的基金年化回报超过50%，创造奇迹。

看到这些，你应该有的反应是：费用这么高，易方达必须给我足够好的回报、足够有说服力的服务，否则我不会干的。到1960年，全美开放式基金也只不过155家，所管资本共158亿美元。

一般而言，基金管理公司可以从两方面给客户带来价值。他们给易方达这只基金都是五颗星，不管是基于过去三年还是五年。这只基金的风险波动率为23.68%，在同类基金中属于低的，因此，总体上给投资者带来的收益与风险的搭配不错：风险低、收益高。基金投资这样的公司才是帮投资者致富的道路。找到立足点后，富达公司后来的发展就一帆风顺，整个基金业跟着兴起。从美国经历看基金业的驱动力 任何一个行业如果要长久发展壮大，就必须给社会提供持续的价值，满足社会的真实需要。

开放式基金已经是普通美国人投资理财不可缺少的一部分，一半以上家庭持有开放式基金。可是，由于他们中间多数人从无证券投资知识和经验，因此对基金管理服务的需求必然很大。

蔡志勇认为，真正能体现股权投资、基金投资价值的是那些具有巨大增长潜力的公司股票，那种公司才是股权基金的意义所在，否则还不如把钱存银行。另一方面，到1946年时股市仍然没有恢复到1929年股灾前的水平，整个股市还不十分景气，这对新开业的基金公司确实是一个负面因素。

实际上，易方达消费行业基金在过去五年的年化回报是24.49%，而同类基金平均回报才11.63%。之后，1981年国会再通过法案，允许每个人建立个人退休账户(Individ-ualRetirementAccount,也称IRA)，放入IRA账户的钱也是税前收入，只是要退休后才变现，那么，不管这些投资挣多少钱都可享受税率优惠。

尽管富达今天管理200多家各类不同公募基金、资产规模超过2万亿美元、有2亿多基金投资者，但在1946年时，该行业的未来充满不确定性，富达管理的资金总额才1300万美元，很难说富达公司的前景有多么好。由此，你看到，至少有的基金是在给投资者带来高增加值，这些基金当然证明了自己存在的价值。所以，富达资本基金只投他看好的高增长型股票。另一方面，专业的基金经理在信息和知识上都具有优势，给投资者带来超额回报，或者是更好的收益与风险的搭配。

富达投资公司的故事 我们也可以看一个具体的案例，就是全美最大的公募基金管理公司——富达投资 （FidelityInvest-ments），它的成长就是美国基金业的一面镜子。但是，为什么美国基金业后来发展很快呢？ 最大的里程碑事件是1978年国会通过法案，允许公司雇员将每月工资的一部分在税前放入退休账户，然后投入各类基金，这就是所谓的401(K)退休帐户（401(K)指的是美国税法的第401(K)小节确定了这类帐户的规则)。

1957年，因为蔡先生的建议，富达决定推出一只叫富达资本基金(FidelityCapitalFund)，并由蔡先生做该基金的投资总监。美国基金业的发展受益于国会围绕退休金的立法，而基金业的突飞猛进又帮助美国建立股市和其它证券市场的优势地位。

到1951年时，全美的开放式基金数差不多为100家，持有基金股份的投资者有100万左右。到1929年股灾之前，美国股市火爆，上市公司数也增加很多，给基金业带来一些发展，但股灾把整个基金业带入长久萧条。

另外，申购和赎回份额时，还要付申购费和赎回费，这些费用根据你投入的金额和持有基金的时间而不等。富达于1946年由约翰森先生（EdwardJohnson）成立。也因此，富达公司的形象和品牌在美国轰动，成为美国基金管理业名誉最高的企业。易方达这个基金还是不错

进入专题： 股市 高管离职 。而民营企业，尤其是市值小于50亿的中小上市公司高管离职人数明显超过去年。

同花顺数据显示，截至9月28日，A股上市公司共有2591家出现高管离职，而在2017年同期，则有2460家上市公司出现高管离职。在高管与董事离任人数高于去年的样本中，民营企业占据了60%，市值小于50亿的上市公司中，民营企业占比接近70%。

董登新表示： 高管经常换人，公司的战略很容易朝令夕改，所以管理团队的稳定性影响到管理有效性。摘要：2018年以来，A股上市公司目前已有超过8000名董事高管离任，无论董事还是高管离任人数高于2017年的上市公司都超过1000家，有365家上市公司的董事长发生变更。